ریزش پر‌نشاط!

شهلا روشنی- رییس‌جمهور صبح ۲۲ مهرماه در دیدار با معاونان و مدیران وزارت امور اقتصادی و دارایی با ابراز امیدواری از آینده آتی بازار بورس مدعی شد در شرایطی هستیم که بازار بورس و فرابورس ما امروز نقش بسیار خوب و سازنده‌ای داشته است. وی در بخش دیگر سخنانش نیز یادآور شده بود خوشبختانه بازار سرمایه، بازار پرنشاط و یکی از شاخص‌های بزرگ ماست که در این شش ماه، بورس ما بیش از ۷۰ درصد رشد داشته است. این سخنان در حالی ایراد شد که یک روز پس از سخنان حسن روحانی، مبنی بر «رشد و نشاط» در بازار سرمایه و بورس، شاخص کل بورس در ۲۳ مهر ریزش بیش از ۱۰ هزار واحد (درصد ۴/۳) داشت. به گفته فعالان بازار سرمایه ریزش شدید شاخص بورس سابق بر این نیز بعد از صحبت‌های رییس‌جمهور رخ داده است این عده برای حقانیت صحبت‌های خود بازگشتی به تاریح ۲۷ شهریور امسال دارند و معتقدند پس از امیدواری رییس‌جمهور و رییس بانک مرکزی به بورس، شاخص هشت هزار واحد ریخت.
در این میان به گفته برخی از کارشناسان ریزش‌های بیشتر بازار سرمایه می‌تواند نوعی مخالفت با گفته‌های دولت باشد. این عده معتقدند اگرچه ریزش بازار بورس از ابتدای این هفته رخ‌نمایی کرده اما ریزش ده هزار واحدی را می‌توان در دست‌کاری دستوری بورس مشاهده کرد.
در این ‌بین به گفته فعالان حقیقی ریزش سهام از نمادهای دارویی شروع‌ شده و هر روزه شاهد فروش آبشاری این نمادها توسط شرکت‌های حقوقی هستیم و این شرکت‌ها در نبود قانون مدون در مورد میزان فروش یک‌روزه آسیب‌های جدی بر پیکره سهام وارد می‌کنند. اگرچه در این میان برخی از فعالان نیز معتقدند بازار کنونی به دلیل رشد چند ماهه در حال اصلاح خود است اما این ریزش‌های سنگین بعد از سخنان رییس‌جمهور می‌تواند معنا و مفهوم دیگری داشته باشد.
نقش پدرخوانده‌ها در ریزش نمادهای دارویی
خریدوفروش حقوقی در بازار سرمایه همواره به‌عنوان یکی از موضوعات موردبحث سرمایه‌گذاران در بازار سرمایه است به‌گونه‌ای که سرمایه‌گذاران گاهی فکر می‌کنند با خرید حقوقی‌های بازار باید سهم را خرید و با فروش حقوقی‌ها باید سهم را فروخت اما آنچه در بازار سرمایه بسیار مهم تلقی می‌شود تاثیرگذاری خریدوفروش یک نماد توسط حقوقی‌هاست به ‌طور کلی بازار سرمایه نشان داده شرکت‌های حقوقی می‌توانند با هجوم موج‌گونه خود سهام یک نماد را به میزان قابل‌توجهی به مرز سقوط یا صعود برسانند. برخلاف سرمایه‌گذاران حقیقی که عمدتا دیدگاه کوتاه‌مدت در سهم دارند ولی سرمایه‌گذاران حقوقی دیدگاه میان‌مدت و بلندمدت در سهم دارند و به خرید سهام به دید ورود به یک بیزینس نگاه می‌کنند. همین عملکرد غیرهیجانی باعث شده در بین حقیقی‌ها شرکت‌های حقوقی با عنوان پدرخوانده معرفی شوند. به گفته فعالان حقیقی بازار سرمایه، یکی از سهامی که این روزها به ‌شدت تحت‌تاثیر عملکرد شرکت‌های حقوقی قرار گرفته نمادهای دارویی است. براساس آمارهای موجود سهام شرکت‌های دارویی طی ۱۰ روز اخیر افت شدید قیمتی را تجربه کرده است.
اگرچه پیش‌ترها بسیاری از فعالان حرفه‌ای بازار سرمایه هشدار دادند که رشد کنونی دارویی‌ها تنها به دلیل رشدهای قیمتی افسارگسیخته نمادهای این صنعت است اما این تحلیل به مذاق حقیقی‌ها خوش نیامده و معتقدند دست پنهان شرکت‌های حقوقی در این نماد بسیار محسوس است چراکه رشد ۵ برابری نمادهای دولتی آن زمان تناسبی با افت ۱۶ درصدی کنونی ندارد اما در این‌ بین به اعتقاد ناظران بازار سرمایه اصلاح قیمتی پس از رشد پرشتاب نمادهای دارویی کاملا قابل انتظار بود.
ریزش دارویی‌ها واقعی یا دست‌کاری
چنانچه ذکر شد نمادهای دارویی طی روزهای اخیر یکی از پس دیگری حالت نزولی به خود گرفته و برخی معتقدند روند نزولی فعلی این بازار حقیقی بوده و ناشی از اصلاح بازار است این عده در توجیه دیدگاه خود معتقدند نمادهای دارویی از ابتدای سال ۹۸ با رشد مطلوبی روبه‌رو بوده و نیازمند اصلاح بودند. آمارها نشان می‌دهد تمامی نمادهای دارویی از ابتدای سال بازدهی بالای ۸۲ تا ۷۵۱ درصدی داشته‌اند. براساس آمارها دبالک از ابتدای سال ۹۸ با بازدهی ۷۵۱ درصدی بالاترین بازدهی را داشته و دیگر نمادهای به ترتیب دارای بازدهی دفارا ۵۶۱، ددام ۴۶۳، دتماد ۴۵۹، دساتکو ۴۳۶، دتولید ۳۹۶، دیران ۳۷۰، دشیمی ۳۴۶، داود ۳۳۳، دپارس ۳۳۰، دلر ۳۲۷، دابور ۲۹۶، دلقما ۲۸۷، دامین ۲۸۷، دارو ۲۸۳، دکوثر ۲۷۸، دروز ۲۷۴ دالبر ۲۲۹، کاسپین ۲۲۵ دزهراوی ۲۲۴، دکیمی ۲۲۳، داسوره ۲۱۷، دجابر ۱۹۱، درازک ۱۸۷، دسبحان ۸۱۸۵، دفرا ۱۳۷، دعبید ۸۵ و دسینا ۸۲ دارند. سهام شرکت‌های دارویی‌ها طی حدود ۱۸ ماه اخیر به صورت میانگین حدود ۵/۵ برابر شده‌اند. این موضوع نشان می‌دهد جهش سهام دارویی فراتر از انتظارات بوده و تمامی فعالان حرفه‌ای این صنعت اعتقاد دارند ریزش‌های فوق نتیجه رشد افسارگسیخته است و این سهام به دنبال اصلاح خود هستند بنابراین انتظار افت و اصلاح بازار در این برهه زمانی برای سهام‌هایی مانند دارو که از ابتدای سال جاری با رشد همراه بودند دور از انتظار نیست. در این بین رفتارهای هیجانی سهامداران باعث شده شاهد افت‌های شدید در اکثر نمادها باشیم. چنانچه شرایط ۲۳ مهر سال جاری نشان داد بازار سهام با رکورد منفی بی‌سابقه و ریزش ۱۰ هزار و ۵۸۱ واحدی روزانه شاخص و عقب‌نشینی به کانال ۳۰۹ هزارتایی رسیده است و هیچ دلیل جز رفتار‌های هیجانی سرمایه‌گذاران ندارد. بنابراین فعالان با غیر عادی نخواندن وضعیت دارویی‌ها از سهامداران حقیقی خواستند از جریانات فکری انحرافی به مانند تکرار وضعیت حادث شده در شهریور ماه بعد از سخنان رییس‌جمهور مبنی بر رونق بازار سرمایه خودداری کنند و از رفتار کنونی شرکت‌های حقوقی که در زمان ریزشی بورس فعالیت‌های مطلوبی داشتند حمایت کنند.
آیا خریدوفروش حقوقی نوعی سیگنال به بازار است
از آنجا ‌که حرکت موجی شرکت‌های حقوقی می‌تواند تاثیر مطلق منفی و مثبتی بر سهام یک شرکت داشته باشد ناظران محدودیت اخطاری برای فروش سهام این شرکت‌ها در بازار سرمایه قائل شدند. یکی از این محدودیت‌های اخطاری عدم فروش صددرصدی سهام توسط شرکت‌های حقوقی است. به‌طورکلی فروش سهام توسط شرکت‌های حقوقی به‌صورت دستوری یا شناسایی سود توسط حقوقی اجرا می‌شود. برای تحلیل این مورد باید گفت زمانی که یک هلدینگ حقوقی مالک چند شرکت باشد برخی مواقع برای تامین نقدینگی و خروج از سهم به فروشنده دستوری مبدل می‌شود. در این حال است که نماد آن شرکت با این القای دستوری به چالش کشیده شده و سهم ریزش کرده و تمامی سهامداران حقیقی آن دچار ضرر و زیان می‌شوند اما در برخی از مواقع سهامداران حقوقی با دریافت سیگنال‌های غیرشفاف از بازار سهام متوجه شناسایی سود از آن نماد می‌شوند. این مورد در مواقعی حادث می‌شود که شرکت حقوقی سهم خود را پایین‌تر از نرخ کنونی نماد خریده باشد. در این صورت حقوقی‌ها به‌صورت مرحله‌ای اقدام به فروش سهام خود می‌کنند بنابراین با تحلیل رفتار شرکت‌های حقوقی می‌توان دید این شرکت‌ها با عملکرد خود می‌توانند ارزش سهام را به میزان قابل‌توجهی پایین بکشند. البته چنانچه گفته شد به علت حضور موثر این شرکت‌ها در بهبود یا ضعف یک سهم ناظران با شناسایی رفتار آنها مانع حرکت‌های یکباره آنها می‌شوند تا نماد فراتر از ارزش ذاتی خود سقوط نکند. به‌طورکلی با رصد هرروزه رفتار شرکت‌های حقوقی، می‌توان خوب و بد این شرکت‌ها را شناسایی کرد. چنانچه ذکر شد از آنجا ‌که بخش بزرگی از برخی از سهام‌ها شرکت‌های حقوقی هستند رصد هر روزه آن توسط اشخاص حقیقی می‌تواند در رفتارشناسی این شرکت‌ها موثر باشد. در حال حاضر به گفته سهامداران حقیقی بازار سرمایه، معاملات کنونی حقوقی‌ها در نمادهای دارویی مشکوک بوده و می‌تواند ناشی از دو حرکت دستوری و یا با یک هدف خاص بوده باشد. چنانچه گفته شد زمانی که شرکت‌های حقوقی به‌صورت دستوری از یک نماد خارج می‌شوند دو دلیل شفاف و پنهانی برای توضیح رفتار خود ارائه می‌دهند. رفتار شفاف آنها شامل تامین نقدینگی و بهبود شرایط مالی است اما نیمه پنهان این معاملات از دو رویکرد نشات می‌گیرد؛ یا فروش آنها به‌صورت بلوکی است یا کد به کد بوده تا عملکرد آنها به نفع برخی از حقیقی‌ها باشد.
نقش پدرخوانده‌ها در وضعیت کنونی نمادهای دارویی
چنانچه مکررا ذکر شد افراد حقیقی از ابتدای ریزش‌های مداوم نمادهای دارویی شرکت‌های حقوقی را مقصر دانسته و معتقدند وضعیت کنونی بازار به دلیل عدم‌حمایت حقوقی‌ها و مداخله مستقیم سازمان بورس است چراکه سازمان بورس در برابر فروش گسترده سهام توسط حقوقی‌ها سکوت کرده و این عده در حقانیت خود به فروش ۱۰۰ درصدی شرکت حقوقی صبا اشاره می‌کنند.
در این میان اگرچه سازمان بورس مکررا اعلام کرده قانون مشخصی برای عرضه‌های سنگین توسط حقوقی‌ها و سهامداران عمده شرکت‌ها وجود ندارد اما آنچه مهم است، این است که سهامداران عمده باید رفتار درست داشته باشند. البته مقرراتی اضطراری در این مورد وجود دارد به طور مثال درصورتی‌که عرضه سهام بیشتر از یک یا پنج درصد باشد باید این فعالیت به‌صورت عمده و بلوکی انجام شود چراکه عرضه آبشاری و ناگهانی با دلایلی مانند تجمیع نقدینگی‌ها حرفه‌ای نبوده، درثانی در تمام کشورهای توسعه‌یافته عرضه‌های خود را اطلاع‌رسانی می‌کنند و اگر عرضه‌ای به‌صورت یکباره صورت بگیرد بیانگر این موضوع است که برخی از شرکت‌های حقوقی توانسته‌اند با حربه‌هایی کار ناشایست خود را عادی جلوه دهند بنابراین ازآنجاکه قانون منسجمی برای برخورد با عرضه‌های آبشاری در یک نماد خاص وجود ندارد ناظر فقط می‌تواند هشدارهای خود را به حقوقی‌ها بیان کند بنابراین در یک‌ کلام باید گفت این‌گونه فعالیت‌های پدرخوانده اگرچه پیگرد قانونی ندارد و تخلف محسوب نمی‌شود اما کاملا غیرحرفه‌ای است. به هر رو افراد حقیقی معتقدند شرکت‌های حقوقی به دلیل عقده‌گشایی شخصی خود که ناشی از جا ماندن از دوران رونق بوده عرضه‌های سنگین با پایین‌ترین قیمت را به بازار سرمایه داشته‌اند. این مورد را می‌توان در سقف فروش ۳۷ هزاری شرکت‌های حقوقی برای نماد دابور و نماد والبر به‌وضوح دید. به باور این افراد اگر دست‌های پنهان حقوقی‌ها دررفروش سنگین عرضه نیست چرا در این برهه زمانی نمادهایی مانند داروپخش و بیمه ایران که سهامدار نمادهای دارویی به کمک نمی‌آیند بنابراین به‌یقین می‌توان گفت عرضه فوق به‌صورت کاملا دستوری بوده و عرضه سنگین این نماد حساب ‌شده است.
رفتار حقیقی‌ها برای گذر از بحران
حال به گفته برخی از کارشناسان در روزهایی که بین ۱۴۰ هزار حجم معاملات ۱۳۴ هزار سهم نماد دارویی توسط حقوقی‌ها فروخته‌شده نباید افراد حقیقی با فروش سهم خود به باندهای مافیایی کمک کنند و نباید فراموش کنند. شرکت‌های حقوقی در زمان بالا رفتن سهم دارویی‌ها اقدام به فروش کرده و به اصلاح بیشتر دارویی‌ها دامن زدند و متاسفانه ناظران نیز در غفلت نبود قانون مدون از این تخلف‌ها چشم‌پوشی کردند.اگرچه به نظر می‌رسد نمادهای دارویی در روزهای آتی به‌واسطه سودآوری مداوم چندماهه روند مطلوبی داشته باشد اما در این‌ بین روسیاهی برای کسانی است که در دوران بحران یک نماد آتش‌بیار معرکه شده‌اند.
در کلام آخر باید گفت قانون مدونی برای برخورد با این پدرخوانده وجود ندارد اما انتظار می‌رود این شرکت‌ها رفتار حرفه‌ای‌تر نسبت به این روزهای سخت داشته باشند و حساب‌شده سهام یک نماد را به چالش نکشانند.