تامین کسری بودجه بدون چاپ پول!

یک فعال بازار سرمایه با بیان اینکه انتشار اوراق در بلندمدت به سود اقتصاد ایران است، گفت: برای تامین مالی ‌پروژه‌ها، شرکت‌ها، شهرداری‌ها،‌ خزانه‌داری، دولت و هرکسی که پول بزرگ می‌خواهد به جای اینکه از بانک مرکزی بگیرد و دست در جیب بانک‌ها کند از مردم بگیرد. حسین خزلی در گفت‌وگو با «صدای بورس» گفت: اینکه دولت از طریق انتشار اوراق تامین مالی و کسری بودجه را جبران کند، بهتر از این است که از بانک مرکزی استقراض انجام دهد. همه می‌دانیم که استقراض از بانک مرکزی یعنی برداشتن پولی که وجود ندارد و این بدان معناست که باید شاهد رشد نقدینگی‌، پایه پولی و اثرات تورمی بود. وی ادامه داد: باید به این نکته توجه داشت وقتی دولت در بازار اوراق می‌فروشد به نوعی نقدینگی را جمع می‌کند. یعنی یک ورق بدهی دست مردم می‌دهد و پول‌ها را از مردم جمع می‌کند. این می‌تواند هم تامین مالی برای دولت و هم کنترل نقدینگی باشد. وی افزود: آنچه بر بازار سهام اثر می‌گذارد نرخ بازده اوراق است و نه خود اوراق،‌ بازار بدهی در تمام جهان بازاری به مراتب بزرگ‌تر و پیچیده‌تر از بازار سهام است. اما حجم انتشار و نرخ بازده این اوراق اثر مستقیم روی نرخ بازده بدون ریسک می‌گذارد و ممکن است قیمت سهام را پایین یا بالا ببرد. برای مثال فرض بر این است که اوراقی که دولت منتشر می‌کند نکول نمی‌شود، معمولا در دنیا اوراق دولتی، بانک مرکزی و خزانه‌داری بدون ریسک در نظر گرفته می‌شود. خزلی در ادامه اظهار کرد: بنابراین وقتی دولت اوراقی منتشر می‌کند ۲۳ تا ۲۵ درصد بدون مالیات بازده می‌دهد و طبیعی است که سرمایه‌گذاران توقع دارند که در سهام هم همین بازده را داشته باشند. بنابراین P/E مورد انتظار سرمایه‌گذاران تقریبا برابر ۴ یعنی ۲۵ درصد بازده در سال می‌شود. تنها راه‌حل این موضوع این است که از طریق شورا قرار است در نظام ما ثبات مالی برقرار شود. یعنی بانک مرکزی، وزارت اقتصاد و سازمان برنا مه باهم در کشف قیمت، انتشار اوراق و قیمت بازده اوراق هماهنگ باشند تا کمترین ضربه را به بخش سهام بزند. وی گفت: به هر حال بازار سرمایه مجموعه همه این ابزارها است و نمی‌توان یکی را فدای دیگری کرد و در بلند‌مدت به نفع اقتصاد ایران است که هرکسی که تامین مالی بزرگ، ‌پروژه‌ها، شرکت‌ها، شهرداری‌ها،‌ خزانه‌داری و دولت هرکسی که پول بزرگ می‌خواهد به جای اینکه از بانک مرکزی بگیرد و دست در جیب بانک‌ها کند از مردم بگیرد.